中大新聞網訊（通訊員周開國）我國作為世界重要的經濟增長極，與他國繁密的經貿往來，國際分工的深度參與，使得我國在國際舞臺的影響力與日俱增。習近平總書記在第五次全國金融工作會議上明確指出“金融是國家重要的核心競爭力”，我國金融市場應當在全球范圍內發揮重要的輻射作用，扮演好先行者和領導者的角色。過去二十年，盡管中國市場的體量在不斷增長，金融影響力不斷增強，但規模上的領先并非我們的最終追求。股票市場作為金融市場的重要組成部分，一國股市的收益信息可以成為全球市場行情的風向標，讓國際投資者更多聽到中國市場發出的聲音，了解中國市場發生的故事才是金融市場影響力更為重要的體現。

然而，金融市場影響力的提高并非一蹴而就。正如習近平總書記所強調的“金融是實體經濟的血脈”，二者的血脈聯系要求金融市場國際影響力的提高不僅依賴于金融市場自身做大做強，還需要實體經濟的強勁支撐。作為實體經濟的晴雨表，股市的價格信號實質上是對生產性沖擊的反映，上下游企業的供應鏈關系為股票收益的信息漸進擴散提供通道，國家間的雙邊貿易同樣如此。作為世界頭號貿易大國，豐富的貿易資源為我國打造具有世界影響力的金融市場奠定了堅實基礎。那么，一國的貿易地位真的能夠影響其股票市場的收益影響力嗎？如果可以，我國的貿易地位與股票市場收益影響力是否相匹配？兩者匹配的機制如何？這些問題的答案對我國提升金融市場全球影響力、打造世界級的金融中心具有重要的指導意義。

中山大學嶺南學院周開國教授、楊海生副教授與博士研究生邢子煜合作的論文“全球貿易網絡與股票市場收益影響力”于2022年5月在經濟學中文頂級期刊《經濟學（季刊）》發表。文章針對以上問題，參照Chinco et al.（2019）的思路，利用Robust-t-LASSO檢驗了全球53個主要經濟體的股票市場之間收益率的領先滯后關系，以此構造全球股票市場收益領先滯后網絡，并使用雙邊貿易強度構建相應的全球貿易網絡，分析對比了同一節點在不同網絡上的中心度演化特征，主要發現：

（1）全球股票市場收益領先滯后網絡的節點中心度反映了一國股票市場滯后收益對他國市場收益的預測能力，本文稱其為“收益影響力”。

（2）一國的貿易地位與股票市場收益影響力協調匹配。一國在高附加值產品領域的貿易地位對其股票市場收益影響力的作用更大，全球范圍內是服務品貿易，對中國而言是制造業。

（3）貿易地位與收益影響力的錯配可由金融開放度、貿易開放度以及出口復雜度解釋。抹平地位錯配關鍵在于“對癥下藥”，中國的問題在于金融開放程度的欠缺。

（4）資產價格可預測性條件是聯系貿易地位與股票市場收益影響力的紐帶。貿易大國通過豐富的貿易資源提升了其股市向他國市場轉移收益沖擊的能力，進而增強對他國市場的收益預測能力。部分國家股市收益影響力不及貿易地位的現象可以解釋為較低的金融開放水平加劇了信息摩擦，導致他國市場對本國收益反應不足。

本文的政策啟示在于：

（1）我國在打造世界級金融中心、提高金融市場全球影響力的進程中，要在做大做強金融市場的同時利用好我國作為全球貿易網絡重要中心節點的優勢。保持好目前多元開放的貿易格局，建設互利互信的雙邊合作關系，積極應對國際貿易格局大變革的沖擊，緩和貿易格局變化對金融市場信息流動的影響。

（2）我國應當穩健有序推進以資本賬戶開放、人民幣國際化為代表的金融開放進程，積極應對全球市場一體化，打通因全球市場分割而相對閉塞的信息通道，促進我國股票市場收益影響力與貿易地位的協調匹配。

（3）在防范輸入型金融風險方面，利用好雙邊貿易的信息通道作用，分析把握我國當前貿易伙伴國的結構分布，關注主要貿易伙伴國在重要生產性領域的重大沖擊，提前應對他國經濟波動對我國金融市場的沖擊。

論文鏈接：https://mall.cnki.net/magazine/Article/JJXU202203008.htm